■谢若琳

    6月18日，在2025陆家嘴论坛上，证监会主席吴清关于“提升制度的包容性和适应性”的表态掷地有声。加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，是深化资本市场改革的关键落子，不仅精准把握住科技企业差异化的发展脉搏，更标志着资本市场包容性改革迈出重要步伐。

    科创板宣布设立以来，已汇聚一批硬科技“新星”，截至2025年6月18日，科创板上市公司达588家，IPO募集资金约9232亿元，再融资募集资金约1894亿元，充分彰显了资本市场改革“试验田”作用。

    不过，科技企业成长路径各异、阶段需求分化显著，发展过程中往往伴随着经营业绩不确定性大、转盈利周期长等“成长的烦恼”。在科创板设置科创成长层，资本市场的包容性得到进一步提升。

    一方面，科创成长层填补了科技企业梯度培育的关键断层。在实践层面，资本市场服务链条仍存间隙，如那些研发成果初显、技术路径清晰，却因营收或盈利指标尚不满足IPO标准的优质企业，有可能会陷入融资窘境。

    科创成长层将重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。科创成长层设置后，现有和新注册的未盈利科技型上市公司将全部纳入其中，通过设计更具包容性的差异化上市标准，有效承接处于成果转化关键阶段、具有高成长潜力的科技创新企业，为它们提供宝贵的资本支持与发展跳板。这极大延展资本市场的服务半径，让更多“潜力股”获得成长所需的阳光雨露。

    另一方面，科创成长层彰显资本市场支持科技创新的政策导向。2024年以来，监管部门聚焦服务实体经济特别是支持科技创新，先后发布实施“科技十六条”“科创板八条”“并购六条”，以及《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》等政策文件，不断完善支持科技创新的制度体系和市场生态，形成资本市场支持科技型企业发展的良好氛围。

    科创成长层为增量制度改革提供更可控的“试验空间”，覆盖科技企业“初创—成长—成熟”全生命周期的资本市场服务体系日趋完善，市场内在稳定性和吸引力进一步增强。

    当然，改革之路从无坦途。科创成长层的成功落地，仍需直面几重挑战，如企业分层标准的科学界定，需兼顾成长性与科技成色的真实度量；不同层级间的转板机制设计，须确保灵活与稳定间的平衡；投资者保护工作更需同步强化，谨防风险在层级间无序传导。这要求监管智慧与市场实践在动态磨合中不断校准。

    “试验田”精神正是破解挑战的密钥。以科创成长层为新的支点，撬动一场更具系统性的生态革新，从包容性制度到适应性服务，从融资端优化到投资端保护。让资本市场的土壤养分更足、阳光更充沛，中国科创企业“成长的烦恼”便能转化为“蜕变的动力”。我们有理由相信，假以时日，这片“试验田”里必将孕育出更多参天大树，支撑起中国创新驱动发展的辽阔天空。